크레마클럽

많은 사람들은 자신을 과대평가하여 '시장수익률 이상 거두는 것을 어렵지 않다'고 여긴다.  그리고 공부의 중요성에 대해서 절감 하지만, 공부하는 것을 귀찮아 한다.

저자는 가장 성공한 헤지펀드의  창업자인 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오 방법으로 큰 성과를 냈다.  사람들과 이 투자법을 나누고 함께 수익을 내기를 바랐으나, 이해하지 못하면 투자를 지속할 수 없기에 다른사람들의 성과로 제대로 이어지지 않았다.  이런 경험으로 올웨더 투자전략이 어떤 원리로 성립하는 것인지를 사람들과 나누기 위해 이 책을 썼다고 한다.

올웨더 포트폴리오란 철저히 시장수익률을 추구하는 투자(베타투자)이다.  대부분의 투자자는 시장 초과수익률을 추구하는 투자(알파투자)를 하지만 이를 위해서는 오를 것 같은 투자자산을 잘 고르는 능력과 적당한 타이밍에 매도하는 능력 필요하다.  미국 사례를 보면 전문가들이 운용하는 펀드도 지속적 수익을 내지 못하고 전체 펀드의 80%가 이미 사라졌다.  워런 버핏이 연 평균 21.6%의 수익률을 내는데, 우리가 20% 이상 연수익을 목표로 하는 것은 욕심 아닐까? 올웨더 펀드 수익률은 22년 8.2%. 연 8%를 꾸준히 10년을 내는 펀드는 상위 10%안에 들어가는 성과이다.

레이 달리오는 시장이 자신의 예상과 다르게 움직이는 상황을 많이 발견하게 되었고 잘못된 예측으로 큰 손실도 보면서 고민한 끝에, 예측하지 않고 투자를 해도 충분하다는 것을 알게 된다.  올웨더의 기본철학은 모든 경제 상황에 대비하는 것으로부터 출발한다. (경제상황을 4가지로 분류)

◆ 각 경제 상황과 상승하는 자산군 (p.127)

상황별로 상승하는 자산군이 다르기에  올웨더 포트폴리오는 확실한 분산투자를 요한다.  이에, 저자의 포트폴리오의 비율은 주식 36%, 채권 50%, 원자재/금 14% 이었다.

주식은 다시 미국 주식, 미국제외 선진국 주식, 신흥국 주식 등으로 분산되며, 채권은 리스크패리티 전략으로 장기채, 물가연동채, 신흥국 현지통화 채권 등으로 분산된다.  결국 상관관계가 낮은 자산들로 세분화된 분산 투자를 강조한다.

참고＞ 이 책의 포트폴리오는 100% ETF로 구성하고 특히 미국ETF를 추천하는데 그 이유는

1) 높은 자유도 (투자 유니버스를 선택하는 것은 수익률에 많은 영향을 주는데, 물가 연동채나 신흥국 채권 등이 한국증시에는 상장되어 있지 않다.)와 

2) 상대적으로 저렴한 세금 때문이다. (덧붙여 달러베이스 투자가 안정적이기 때문이다.) 

또한 저자는 백테스트를 통하여 개별 투자자의 투자 전략 파악의 중요성을 강조한다.  백테스트 방법의 설명 외에도 과거 경제위기별로 미국주식, 세계주식, 올웨더전략,  60/40전략을 백테스트로 비교하여 올웨더 전략이 특히 경제위기에 경쟁력이 있음을 보여준다.  과거 경제 상황과 특징 등을 쉽게 설명하고 있어, 위기대응 투자 전략수립에 도움이 될 것이다.

올웨더 전략은 기본적으로 변동성이 있더라도 투자자산의 우상향을 전제로 한 투자법이며, 워런버핏이나 피터린치의 가치투자법과는 상당히 다르다.  투자자들의 투자 조언이 상충하는 것은 투자 스타일이 다르기 때문이므로, 저자도 말하듯이 자신이 추종하는 투자자의 조언을 받아들이면 된다(예를 들면, 워런 버핏은 현금흐름이 없는 금 등의 실물투자를 하지 않는다). 올웨더 전략은 정교한 분산투자를 통해서 책의 제목처럼 '절대수익'을 낼 수 있겠지만, '높은수익'을 기대하긴 어렵다는 의견도 상당하다.  본인의 투자성향이 안정성과 시장평균을 상회하는 수익률을 원하는 투자자에게는 좋은 전략이 될 수 있을 것이다. 

"절대수익 투자법칙"과 그 모태가 된 "레이달리오의 원칙"

그리고 이 책에서 언급된 몇 권의 책들..

이 책은 올웨더 전략의 선택 여부를 떠나서, ETF를 비롯하여 채권 및 리츠, 비트코인 등 여러 투자 자산에 대하여 중요한 포인트만 쉽게 설명을 해주는 책이다.  각주, 도움말, 표 등의 편집도 아주 잘되어서 읽기도 편하다.  요즘 일부 유튜버들은 조금만 유명해 지면 뻔한 내용으로 책을 내는 경향이 있는데 이 책은 그런 책들과는 다르게 신경쓴게 많이 느껴진다.  개인적으로는 기대이상으로 만족했다.  투자에 대한 기초와 개념을 잡는데 큰 도움이 되는 책으로 관심있는 분들의 일독을 권하며, 미국의 투자모임인 보글헤즈의 자산배분 투자의 10계명으로 리뷰를 마친다.

YES24 리뷰어클럽 서평단 자격으로 작성한 리뷰입니다.

연초 주식 폭락장에서 코스피를 지지해주는 세력이 있었다.

자산배분 투자는 어떤 것이며 어떻게 수익을 내는 것인 지 궁금하여 서평단 신청을 하였다. 

저자 김동주(김단테)는 프로그래머로 창업한 회사가 카카오에 인수되면서 주식을 받아 카카오가 성장하면서 경제적 자유를 달성했다. 큰 부를 얻어 투자회사에 투자를 일임했으나 수익을 내지 못하자 전업투자자로 변신한다. 세계적인 헤지펀드인 브리지워터의 올웨더 펀드(24년간 누적수익률 480% 달성)의 투자 방식을 연구하여 이 책을 통해 소개하고 있고 현재 이루다투자일임 대표이다.

이 책은 9장으로 구성되었다. 

1장 ~7장 올웨더가 어떤 투자법인지 설명

8장 올웨더를 어떻게 따라할 수 있는지 설명

9장 투자 관련 조언

절대수익 투자법칙이란 제목처럼 올웨더 투자법은 24년간 누적수익률이 480%를 기록하였다고 

한다. 

연평균 수익률 8%를 달성할 수 있다는 것이다. 다음은 미국 뮤추얼 펀드의 수익률 표이다.

올웨더 투자법의 자산 구성은 아래와 같다.

자산 배분 전략을 사용해 미국을 비롯한 전 세계 주식과 채권, 원자재 등에 분산투자해 변동성에 대처하면서도 꾸준히 시장수익률을 얻는 방법이다.

아주 빠른 속도로 요리를 배워서 5성급 호텔 주방장이 될 수 있을까? 아주 빠른 속도로 의술을 배워서 외과수술을 할 수 있을까? 아주 빠른 속도로 축구를 배워서 프로선수가 될 수 있을까? 아주 빠른 속도로 투자를 해서 부자가 될 수 있을까 

돈 공부를 진지하게 해서 정복해야겠다. 올웨더 투자는 반대로 접근합니다. 철저하게 예측을 배제합니다. 중단기적으로 어떤 국가가, 어떤 자산이 어떻게 될지는 모른다는 가정을 두고 시작합니다. 그러면 어떻게 투자하는가 하면, 모든 국가와 모든 주식, 모든 자산군을 다 담습니다. 과거에는 이런 모든 자산을 담는 투자가 개인에게 불가했지만, 이제는 ETF가 자리 잡아서 길이 열렸습니다. 그리고 적정한 비율을 조합합니다. 상관성이 낮은 자산을 배분해 위험을 줄이고 효율을 높이는 것을 자산 배분이라고 합니다. 올웨더는 세계 경제가 처할 수 있는 양상을 성장과 인플레이션이라는 팩터로 나누어, 각 환경에 견딜 수 있도록 자산 배분합니다. 올웨더의 기원은 브리지워터입니다.

레이 달리오는 CNBC와의 인터뷰에서 '일반 투자자는 알파를 추구해서는 안 되나. 브리지워터에서는 1600명이나 되는 전문가가 그 알파를 추구하기 위해 노력하고 있는데, 어떻게 일반인이 장지적으로 이런 회사들과 경쟁하여 알파를 추구할 수 있겠는가?'라고 되묻기도 했다. 필자 역시 그의 생각에 동의한다. 개인이 알파를 추구하기란 지나치게 어려운 일이다. 심지어 우리의 시간을 모두 투자해서 알파를 추구하더라도 시장수익률만큼 수익을 내지 못하는 경우가 대부분이다.

올웨더와 유사하면서 조금 더 단순한 60/40 전략은 말 그대로 주식에 60%, 채권에 40% 투자하는데 주식 비중이 높아 리스크가 크고 위험에 노출되는 경향이 있다. 주식 60%, 현금 및 채권 40% 전략도 유용한 수단이 될 수 있다. 반면 올웨더는 금, 원자재, 물가연동채, 신흥국 채권 등 모든 경제 상황과 인플레이션 등에 대비하는 자산을 보유하려 한다.

상황별로 상승하는 자산군이 다르기에 올웨더 포트폴리오는 확실한 분산투자를 요한다. 저자의 포트폴리오의 비율은 주식 36% 채권 50% 원자재/금 14%이다. 투자에서 유일하게 주어진 공짜 점심은 상관관계가 낮은 자산에 투자하는 것이다. 주식은 다시 미국 주식, 미국 제외 선진국 주식, 신흥국 주식 등으로 분산되며, 채권은 리스크패리티 전략으로 장기채, 물가연동채, 신흥국 현지통화 채권 등으로 분산된다. 결국 상관관계가 낮은 자산들로 구성하는 것이다.

자산 배분 투자의 십계명은 다음과 같다.

1. 실현 가능한 계획을 세워라

2. 일찍 투자하고 자주 투자하라.

3. 너무 많거나 적은 리스크를 감당하지 마라.

4. 분산하라.

5. 시장을 예측하지 말라.

6. 인덱스 펀드를 사자.

7. 비용은 최소화로 하라.

8. 세금을 최소화하라.

9. 단순하게 투자하라.

10. 끝까지 버텨라.

자신이 하는 투자의 논리를 타인에게 구체적으로 설명할 수 있는 투자가 건전한 투자다. 자금 관리는 반드시 보수적으로 해야 한다. 35% 국내 주식 35% 채권과 현금, 30% 미국 달러화 자산이다. 지난 세기에 일어났던 사건들이 다시 일어날 경우에 대비해서 포트폴리오를 만들어야 한다. 완전한 투자는 내가 어떤 리스크에 노출되어 있는지 충분히 인지하고 행하는 투자다. 자산 배분 투자의 기본 철학은 마켓타이밍을 모른다는 것을 인정하는 것이다. 꾸준히 우상향 하는 자산에 분산해 투자하라. 한국인들은 2019년 말 기준으로 자산 비중이 부동산 76%, 금융자산 16.5%, 기타 7.5%로 구성되어 있다.

왜 마이너스 금리임이 명백한데도 채권 투자를 할까? 투자자들은 현재 경제 상황에 대한 두려움이 너무 크다. 그래서 어쩌면 일어날지도 모르는 큰 손실을 피하고자 선제적으로 제한된 손실을 선택하는 것이다. 정부의 규제를 따르는 금융기관들은 자산 중 일정 비율을 채권으로 보유해야만 한다. 규제와 상관이 없는 기관투자자들도 많은 돈을 물리적으로 보관하는 것이 현실적으로 불가능하여 마이너스 금리를 보장하는 채권을 매입한다.

'이 투자를 왜 하는지'에 대한 깊은 고민 속에서 진짜 투자가 시작된다. 우리가 매일매일 가격에 집중하면, 장기적으로 스트레스가 축적된다. 주식이 반 토막 날 때 필요한 것이 채권이다. 경기 불황이 언제 올지 모르니 불황에 강한 자산들을 일정한 비율로 보완해야 한다. 개별주보다는 인덱스 투자가 좋고, 인덱스 투자보다는 다양한 자산군에 투자하는 자산 배분이 가장 무난하다. 올웨더의 철학에 대해 이해하기 힘들다면 60/40 전략으로 투자해도 장기적으로 훌륭한 수익을 거둘 수 있다. 왜 사는지 그리고 왜 파는지에 대한 근거가 있는 투자, 자신이 하는 투자의 논리를 타인에게 구체적으로 설명할 수 있는 투자를 해야 한다. 매번 성공할 수는 없다. 손해를 보더라도 치열하게 연구한다면 실패 속에 배움이 있고, 다음번 성공 확률이 높아질 것이다. 또한 투자 계획을 명문화하는 과정에서 고민하고 조사하면서 합리적인 자신감을 얻을 수 있다. 합리적인 자신감은 자신이 세운 투자 원칙을 유지하는 데 도움이 될 것이다.

《절대수익 투자법칙(김동주 저)》에서 일부분 발췌하여 필사하면서 초서 공부한 내용에 개인적 의견을 덧붙인 서평입니다.

최근 들어 올웨더라는 표현이 자주 노출된다. 이런 표현은 거의 대다수 금융쪽에서 많이 사용한다. 아직까지 대중화되었다고 할 수 없는 단어긴 하지만 이런 쪽으로 발빠른 사람들이 사용하고 있다. 단어뿐만 아니라 이 투자 방법을 활용하고 있다. 그렇다고 새로운 선진기법도 아니고 최첨단 방법도 아니다. 오히려 최근에 유행하는 투자 방법임에도 고리타분한 옛날 방법이다. 다르다고 할 수도 있겠지만 자산배분 전략이 바로 올웨더라고 할 수 있기 때문이다.

이런 단어가 많이 쓰이지만 아마도 ＜절대수익 투자법칙＞이 처음으로 전면에 내세운 책이 아닐까한다. 저자의 이력이 다소 독특하다. 프로그램을 만들어 현재의 카카오에 M&A를 했다. 당시에 현금으로 받지 않고 고민 끝에 카카오 주식을 받았다고 한다. 시간이 지나 카카오가 상장을 하며 생각지도 못하게 큰 돈을 벌었다. 저자의 표현에 의하면 평생 써도 될 정도의 돈이었다고 한다. 보통 이런 내용은 주로 미국 책에서 자주 나오는데 한국 사람이라 특이하기도 했다.

최근에 한국도 이런 경우가 자주 나오고 있어 선진국이 되어가는 듯하다. 저자가 대단한 점은 그런 상황에서 흥청망청 돈을 쓴 것도 아니고 더 큰 사업을 한 것도 아니다. 쓰고보니 더 큰 사업을 하는 것이 좋았던 듯도 하다. 한국에도 엘런 머스크와 같은 대단한 사업가가 나올 수도 있으니 말이다. 그렇게 생긴 돈을 자산관리사와 같은 전문가에게 맡겼다. 시간이 지났는데도 이상하게 수익이 나지 않았다. 수수료를 내는 것이야 수익만 낸다면 아무 상관 없다.

손해가 나는데도 수수료를 어김없이 냉큼 가져갔다. 전문가를 믿었던 자신의 잘못을 깨닫는다. 프로그램을 만드는 사람답게 직접 테스트를 해 보기로 한다. 자신이 직접 운용을 해도 더 낫겠다는 판단을 한다. 그런 백테스트 후에 직접 올웨더를 하기로 결정한다. 심지어 직접 투자회사를 차렸다. 지금은 고객의 돈을 받으며 자신이 했던 방법대로 투자 중에 있다. 상당히 독특한 이력이라 할 수 있다. 투자 회사를 더구나 대부분 관련 종사자가 하는 경우가 많은데 말이다.

본인 스스로 유튜브를 통해 올웨더 방법을 알려주고 있다고 한다. 직접 본 적이 없지만 이 책을 읽어보니 환상이나 자극적인 내용을 알려주는 것이 아닌 정석과 기본을 알려준다. 무엇보다 사실 올웨더 전략은 무척이나 심심한 투자다. 딱히 뭘 해야 하는 것이 아니다. 처음에 자산배분을 설정한 후에는 리밸런싱을 하긴 하겠지만 소극적인 행동만 한다. 소득적인 행동이라 표현했지만 이게 생각처럼 쉽지 않다. 소극적인 행동처럼 보이지만 상당히 적극적인 인내가 필요하다.

사실 무척 단순한 전략임에도 어려운 것은 우리가 인간이라는 점이다. 인간은 감정을 갖고 있다. 이러다보니 항상 남과 비교하게 된다. 상대적으로 안정적인 수익률을 보여주는 전략이라 하더라도 그건 상대적으로 수익률이 우월할 때 돋보인다. 정작 다른 투자 방법은 수익률이 좋은데 올웨더 방법이 좋지 못하다면 끊임없이 인내가 고갈된다. 시간이 좀 더 지나면 올웨더가 좋을 수 있어도 사람은 당장의 수익률에 눈을 돌릴 뿐이다. 이러다보니 중간에 갈아탈 수 있다.

올웨더를 포기하고 자신만의 방법을 활용하게 된다. 그 자체가 나쁜 것은 아니겠지만 책에서도 전달하는 것처럼 어느 정도 투자 경험이 없다면 이 또한 쉬운 것은 결코 아니다. 책에서는 흥미롭다면 흥미롭게도 한국보다는 미국 위주로 한다. 자신의 자산을 여러 분야에 골고루 분산해야 하는데 거의 대다수가 한국이 아닌 미국이다. ETF 위주로 투자를 한다. 주식과 채권이다. 이를 직접 투자하는 것이 아닌 미국에 상장되어 있는 ETF다. 이 때에 투자하는 자산군은 다음과 같다.

미국 주식, 미국 외 선진국 주식, 신흥국 주식, 원자재, 금, 미국 제로쿠폰 장기채, 물가연동채(만기 15년 이상), 미국 회사채, 신흥국 채권(로컬화폐) 등이다. 이런 것들을 비중으로 분산하는데 주로 레이 달리오가 운영하는 펀드를 근거로 설명한다. 여러 가지 투자 자산이 있다보니 책에서 거의 대부분 이 자산에 대한 소개를 하는데 많은 부분을 할애한다. 무조건 이렇게 세팅을 하고 투자하라는 것이 아닌 해당 자산의 장단점을 설명하면서 의미를 알려준다.

그래야 투자를 하면서도 좀 더 안정적으로 편한 마음을 가질 수 있다. 또한 저자가 자산군에 분산을 한 후에 투자 수익률이 어떻게 되는지 백테스트를 통해 알려준다. 가장 소극적인 방법이지만 확실한 수익을 는 투자다. 단기로 볼 때는 차이를 느끼기 힘들지만 장기로 볼 때는 그 위력이 나오는 투자 방법이라 할 수 있다. 문제는 이것도 역시나 인간이 갖고 있는 감정을 상당 부분 배제했을 때 가능하다. 보유하면서도 계속 다른 마음이 뛰쳐나올 수 있다. 이 부분만 잘 다스린다면 개인이 할 수 있는 좋은 투자 전략이다.

증정 받아 읽었습니다.

까칠한 핑크팬더의 한 마디 : 언제나 책으로 읽을 땐 더할나위 없이 편하고 쉽다.
친절한 핑크팬더의 한 마디 : 소극적 투자로 보이지만 훌륭한 수익을 보여준다.

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