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BIG WAVE

거대한 변화

위기는 새로운 기회와 부자를 만든다

저자: 김영익

출판사: 베가북스 출판일: 2023월 1월5일

 

미국을 중심으로 살펴보면, 1970년~1980년은 인플레이션 시대였으며, 1980년~2020년은 그 반대인 디스인플레이션의 시대였다는 것을 알 수 있다. 당시 인플레이션의 가장 큰 원인은 중동전쟁으로 시작된 제1차 오일쇼크와 이란 이슬람 혁명으로 촉발된 제2차 오일쇼크다. 유가 상승으로 인한 물가 급등에 미 연준은 급격한 금리 인상으로 대응했다.

1985년에서 1995년까지 미국의 소비자물가 상승률은 연평균 3.6%로 안정화되었고, 1996년 이후 2020년까지 연평균 2.2%에 불과하였다. 이러한 골디락스 경제라고까지 할 대안정의 시대는 다음을 원인으로 분석한다. 첫째, 정보통신혁명으로 생산성이 크게 향상되었다. 둘째, 중국이 세계 경제에 편입되면서 값싼 공산품을 전 세계적으로 공급하였다. 셋째, 중국은 미국과의 무역에서 벌어들인 돈으로 다량의 미 국채를 매수했다. 이는 금리 안정에 이바지했다.

그러나 2022년 6월 물가상승률은 9.1%를 기록, 인플레이션으로 돌입했다. 이에 대한 원인으로는 다음이 지적된다. 첫째, 미 정부에 의한 재정정책으로 인한 수요 회복이다. 둘째, 연준의 과감한 통화정책으로 1.5~1.75%인 연방기금금리 목표를 0.00%~0.25%로 인하했다. 연준은 적정수준을 초과하는 통화공급을 하였다. 셋째, 국제 유가가 물가를 상승시키는 요인으로 작용했다. 넷째, 중국은 절대 싸게 공산품을 공급할 수 없게 되었다.

인플레이션은 계속될 것인가? 장기 데이터 통계분석을 통해 보면, 물가상승률은 낮아지나 공공요금과 같이 경직성이 높은 물가는 여전히 상승세이다. 경직 물가는 소비자물가에 3개월 후행한다. 2023년 이후 물가상승률이 둔화할 것으로 보이는 요인은 다음과 같다. 첫째, 수요가 위축되고 있다. 둘째, 통화가 적정 수준보다 덜 공급되고 있다. 셋째는 유가 하락이다. 넷째는 금리 인상은 시차를 두고 소비와 물가상승률을 끌어내리는 요인이 되고 있다. 다섯째, 주가 하락은 물가상승률 둔화를 예고하고 있다. 이번 금리 인상은 경기와 물가를 고려하면 2023년 상반기에 마무리될 것으로 전망된다.

금리는 세 가지 요인에 의해서 결정된다. 첫째, 경제성장률이다. 장기적으로 시장금리는 통상 명목 GDP 성장률을 약간 밑돌았다. 우리나라 실질 잠재성장률은 2% 안팎으로 떨어지고 있고, 2030년 무렵에는 1%에 근접할 것이다. 이를 반영하여 금리는 장기적으로 더 떨어질 가능성이 크다. 둘째, 저축률과 투자율의 차이다. 2022년 총저축률은 36.1%로 총투자율 31.5%보다 높아 이러한 자금잉여상태가 계속되면서 시장금리는 낮은 수준을 유지할 것으로 보인다. 셋째 은행의 채권매수다. 우리나라 기업의 현금성 자산 보유액이 많아, 은행은 안정성을 목적으로 채권에 투자할 것이다. 재정적자를 메꾸기 위한 국채 발행 증가는 금리 인상 요인이다. 채권시장에 공급이 늘면 채권가격이 내려가고 금리가 오른다. 결과적으로 국채 발행은 시장금리 상승 및 소비와 투자 감소를 의미한다. 그러나 정부가 발행한 국채를 은행이 사면 금리가 떨어질 수 있다.

수익률 곡선은 채권 만기에 따른 수익률(금리)을 연결한 선이다. 선행지수 순환변동치는 통계청에서 발표하는데 대표적인 경기선행지수다. 장단기 금리차이는 이 지수보다 5개월 정도 선행한다. 장단기 금리차이가 확대되면 경기가 좋아진다는 의미이고, 축소되면 경기가 나빠진다는 의미이다. 이는 장기금리는 기간 프리미엄으로 인해서 단기보다 높으나 이것이 역전된다는 것은 그만큼 경기가 나빠지리라는 것으로 해석할 수 있다.

금리는 현재 금융시장의 안정성을 판단하는 도구인데 이를 금리의 ‘위험 프리미엄(혹은 신용 스프레드)’ 기능이라고 한다. 신용 스프레드의 확대는 금융시장의 불확실성이 높아지고 있다는 의미이다.

미국 경제는 소비 중심으로 수입이 늘고 경상수지 적자가 확대되어, 2021년에는 순부채가 18조1,234억 달러를 기록했다. 미국은 자국으로 유입되는 외국인의 직접투자나 증권투자자금으로 이 대외채무를 지탱한다. 중국은 그동안 대미무역으로 벌어들인 이익 일부를 미 국채을 구매하여 미국의 시장금리를 낮은 수준으로 유지했다. 그러나 중국은 미 국채 보유액을 지속해서 줄이고 있다. 미중갈등이 무역전쟁에서 금융전쟁으로 전화할 움직임도 보인다.

경쟁적인 환율전쟁의 결과는 인플레이션이었다. 현재는 역환율전쟁이 벌어지고 있는데, 각국은 금리를 올리고 통화공급을 줄여서 자국 통화가치를 올림으로써 물가를 안정시키려고 하고 있다. 그러나 이러한 역환율전쟁은 자산거품 붕괴와 더불어 심각한 경기침체를 초래할 가능성이 있다.

마셜의 K(Marshallian K)는 명목GDP로 광의통화(M2)를 나눈 값이다. 이 마셜의 K가 미국에서 급격하게 높아졌는데 이것은 통화량의 증가를 뜻한다. 그리고 이는 채권시장, 주식시장, 부동산 시장의 거품을 만들었다. 채권시장의 거품은 미국의 명목GDP 4%에 근접하여 거품이 걷어졌지만, 주식이나 부동산은 현재 진행형이다.

한국 주식시장은 코스피 지수와 명목GDP와 관계, 일 평균 수출금액과의 관계, 유동성을 고려하면 상당히 저평가되어 있다고 할 수 있다. 물론 상승을 위한 재료가 무엇일지는 아직 명확하지 않으므로 향후 조정을 보일 것이지만, 저평가된 것은 사실이다. 부동산은 주택가격/가구소득으로 혹은 월세로 (Prict to Rent ratio)를 보면, 과대평가되어 있음을 알 수 있다.

주택가격에 영향을 주는 거시적 변수는 코스피 지수, 가계대출금리, 금융회사의 가계대출액, 동행지수 순환변동치 등이 있다. VAR로 모형을 만들어 분산분해를 해보면, 가장 큰 영향은 동행지수 순환변동치임을 알 수 있다. 즉, 아파트 가격에 가장 중요한 것은 금리가 아니라 경기라는 것을 알 수 있다. 이전에 이현철의 ‘아파트 투자는 사이클이다’에서도 확인된 사실이다.

경기변동에 대한 전망은 여러 다양한 경기지표를 읽음으로써 가능하다고 생각한다. 책의 2부에서 저자는 이를 위한 다양한 지표 읽기를 적극적으로 설명하고 있다. 이전까지 한 번도 관련성을 생각하지 못했기 때문에 책을 읽으면서 상당히 흥미로웠다.

경기순환의 일반적인 특징을 설명하고 있다. 첫째, 경기가 좋아질 때는 생산, 소비, 투자가 모두 증가했다. 둘째, 내구재 생산의 진폭은 비내구재의 생산 진폭보다 크다. 경기가 좋을 때 내구재 수요가 많이 늘어나고, 반대로 경기가 나쁠 때는 전체 경기의 둔화에 비해 더 큰 감소세를 보인다. 셋째, 경기에 순응적인 내구재와 달리 농산물과 천연자원의 생산 활동은 경기와 다른 움직임을 보일 수 있다. 넷째, 기업이윤은 경기와 같이 움직이나 그 변동 폭이 매우 크다. 다섯째, 물가는 대체로 경기에 순응한다. 여섯째 단기 이자율은 경기에 순응하지만, 장기 이자율은 그 정도가 낮다. 일곱째, 통화량, 통화 유통속도, 수출입 물량은 모두 경기에 순응한다. 여덟째, 실업율, 기업 도산율, 어음 부도율 등은 경기와 거꾸로 움직인다. 마지막으로 경기의 확장국면은 길고 완만하지만, 수축국면은 짧고 급격한 모습이다.

이외에도 명목GDP와 실질GDP, 각종 지표를 통해서 주가를 예측하는 방식도 소개되어 있어서 단순하게 거시적 경기변화에 대한 전망을 원하는 사람뿐만 아니라 투자를 위한 방향을 결정하고 싶은 사람에게도 도움이 된다.

조금 정신없이 내용을 정리한 것 같은데, 책을 읽으면서 메모를 대신해서 요약을 했기 때문이다. 시장변화를 거시적인 관점에서 볼 수 있는데 큰 도움을 준 것 같다. 여기서 제시된 분석툴을 활용할 수 있는 지는 확인이 필요할 것 같고, 다양한 지표의 활용법이 나와 있어서 이를 토대로 하여 상관분석 등도 해보고 싶은 생각이 들었다. 이 책은 시사성이 강한 책이기 때문에 관심이 있다면 가능한 빨리 책을 읽으라고 권하고 싶다.

 

 

 

 

(참고 1) 적정통화증가율은 피셔(Irving Fisher)의 화폐수량설에 의하면 ‘적정통화증가율 = 물가상승률 + 실질 GDP 성장률 ? 유통속도 변화율’이다.

(참고 2) 인플레이션 측정지표는 소비자물가지수이다. 이는 소비자가 구매하는 상품과 서비스의 가격변동을 측정하기 위한 지표이다. 소비자물가지수에서 농산물 및 석유류 제외지수가 중요한데, 이는 가격 변동 폭이 다른 제품이나 서비스에 비해서 유달리 크기 때문이다. 이를 근원물가지수라고 한다.

(참고 3) 인플레이션에는 수요견인형 인플레이션(demand-pull inflation)과 비용상승형 인플레이션(cost-push inflation)이 있다. 물가를 잡기 위한 수단이 다른데, 전자는 재정정책이나 통화정책을 긴축적으로 운영한다. 그러나 후자는 물가상승률이나 경제성장률 중에 하나를 희생해야만 한다.

 

2022년은 주식 투자를 하는 사람들 대부분이 힘들었으리라 생각합니다. 전쟁 등으로 물가가 하늘 높이 치솟고, 경제 불안으로 인해 달러가 강세를 보여 환율도 1,400원대를 기록했습니다. 여기에 물가를 잡기 위한 미국 연준의 금리 인상도 빠르게 이루어진 한 해였습니다.

 

이런 가운데 한국의 닥터 둠 김영익 교수님의 신간이 나왔습니다.

바로 ＜BIG WAVE 거대한 변화＞입니다.

 

김영익 교수님은 책을 시작하면서 2023년에는 물가상승률이 상당폭 낮아질 것이라고 이야기합니다. 그 근거는 다음과 같습니다.

 

- 수요의 위축

- 적정 수준보다 덜 공급되고 있는 통화

- 원자재 가격, 특히 유가의 하락

- 금리 인상(소비와 물가상승률 하락 요인으로 작용)

- 주가 하락(물가상승률 둔화 예고)

 

실제로 2023년 1월의 미국 소비자물가지수는 6.5%로 이전의 7.1%에 비해 상당폭 내려온 것을 알 수 있습니다. 하지만 이런 물가상승률 하락은 수요의 위축에 따른 경기침체를 동반하리라 예측합니다. 바로 이 점에서 김영익 교수님은 2022년이 인플레이션의 해였다면 2023년의 화두는 경기침체일 것이라고 강조하여 말합니다.

 

이 책의 1부에서는 3고(고물가, 고금리, 고환율)의 원인과 해소 방향을 역사적 사실을 바탕으로 다양한 근거를 들어 설명하고 있습니다. 역사적으로 물가가 급등한 뒤 어떻게 되었는지 강달러가 언제쯤 해소될지 등에 대한 이야기를 어려운 용어 없이 쉽게 설명하고 있습니다.

 

2부에서는 경제이론에 관한 내용이 나옵니다. 특히 경기순환 국면을 파악하는 방법, 시장의 흐름을 예측할 수 있는 다양한 경제지표들을 쉬운 예시와 그래프를 통해 전달하고 있습니다.

 

 ＜BIG WAVE 거대한 변화＞의 장점은 두꺼운 경제 이론서를 통해 접했던 여러 경제지표를 경제에 관해 잘 모르는 독자들도 이해할 수 있도록 정말 쉽게 설명하고 있다는 점입니다. 이렇게 경제지표를 공부하고 김영익 교수님이 예측하는 경제의 방향을 살펴보니 훨씬 이해가 쉬웠습니다.

 

이 책에서 앞으로의 경제 흐름을 예측하기 위해 반드시 기억해야 할 것은 바로 이것입니다.

 

"시장의 변화를 빠르게 알 수 있는 6가지 핵심 경제 신호"

? 단기

- 물가상승률에 1달 선행하는 유가

- 주가에 1달 선행하는 뉴스심리지수

? 중기

- 전기 수도요금에 3달 선행하는 물가상승

? 장기

- 물가상승률에 8달 선행하는 주가 변동

- 경제성장률에 3분기 선행하는 장 단기 금리차

- 물가상승률에 5분기 선행하는 통화공급량

 

앞으로 세계 경제가 어떤 방향으로 흘러갈지 정확한 예측은 불가능합니다. 하지만 투자자로서 거시경제를 공부하고 이를 통해 시장의 흐름을 파악하기 위해 노력하는 것은 꼭 필요한 부분이라고 생각합니다. 우리에게 닥쳐올 위기를 기회로 바꾸는 그 첫걸음을 ＜BIG WAVE 거대한 변화＞와 함께 시작하시길 바랍니다.

 

투자를 할때 거시경제에 대해 어떻게 해석해야 하는지
문외한에 가까웠는데 교수님의 꼼꼼한 가르침으로
많이 배우게 되네요.
유튜브 영상으로도 매번 최신자료를 업데이트 해주고 계셔서
이 책을 읽고나서 보면 이해가 더 잘 될 것 같구요.
앞으로 투자에 큰 도움이 될 것 같습니다.
특히 선행지수 등과 주가와의 시차나 상관관계 등은 평소에 궁금했던 내용인데 그런 내용을 다루고 있어서 더 좋았습니다.

 

 작년부터 이어진 고금리와 인플레이션의 여파가 지속되고 있다. 심지어 올해에는 미국 경제가 침체될 거라고 여러 매체에서 말하고 있는데, 경제가 왜 이렇게 계속 나빠지기만 하는 건지 그 이유를 알고 싶어 이 책을 읽기 시작했다.

 

 이 책은 1부 '3고의 원인과 해소 방안'에서 현재 경제 현상에 대한 원인과 결과를 분석하고, 2부 '확실한 경기 전망으로 기회를 잡아라'를 통해 경제를 전망할 때 확인해야 할 정보와 지표들에 대해 설명한다. 그렇기 때문에 경제를 공부해본 적 없는 나와 같은 사람은 2부를 먼저 읽고 1부를 읽는 게 나을 것 같았다. 그리고 부록으로 '부의 흐름이 보이는 경제 Q&A'와 '경제 용어사전'이 실려 있는데, 나는 개인적으로 Q&A 부록이 참 마음에 들었다. 내가 딱 궁금했던 내용으로 질문이 작성되어 있었기 때문이다. 

 

 1부에 반복되는 내용이 많았던 게 조금 아쉬웠지만, 통계청을 통해 알아볼 수 있는 정보가 이렇게나 많다는 걸 이 책을 통해 처음 알게 되어 좋았고, 투자에서 선행지수 순환변동치와 동행지수 순환변동치가 얼마나 중요한지도 알 수 있어 매우 유익했다.

 

 하루하루를 급하게 살다보면 눈 앞에 보이는 것에만 집중하게 된다. 나쁜 일이 없을 때에야 그렇게 살아도 별 문제가 없겠지만, 안 좋은 일이 생기거나 상황이 나빠지면 모든 것을 극단적으로 여겨 현실을 타개할 수 있는 새로운 생각을 하지 못한다. 투자도 마찬가지인 것 같다. 이 책을 읽고 나니, 지금처럼 모두가 힘든 시기일 때에는 거시적 관점에서 경제를 바라보고 이후를 도모해야 한다는 생각에 확신이 들었다.

 

 지금 우리는 경제 위기라는 어려운 환경 속에서 살고 있다. 하지만 이 위기를 기회로 변화시키는 사람이 분명히 있을 것이다. 이런 바람이 있는 사람들이게 이 책부터 권하고 싶다.

 

*이 책은 짠부 서평단으로 선정되어 출판사의 지원을 받아 작성한 리뷰입니다.

"준비된 위기는 기회다!"

3고-고물가, 고금리, 고환율 로 진통을 겪었던 2022년이

지나고 2023년 3고의 종말은?

경기침체의 대혼란, 앞으로 1년이 10년을 지배한다

위기 속 기업이 주목하는 전문가의 시선이

궁금해서 책 속으로 빨려 들어갑니다.

금리인상 사이클 마무리, 주가하락, 달러 가치 하락,

물가하락 3고의 마무리는 경기침체를 동반한다고

한다. 그렇다면 2023년 우리는 어떤 준비를

해야 되는가?

인플레이션, 디플레이션 늘 익숙한 단어이면서도

경제 척도시 상관관계는 헷갈린다.

많은 이들이 그런지는 모르겠지만

이 책에서는 나같은 사람들을 위해

여러 표, 자료와 자세한 설명으로

인플레이션 원인, 과정, 상관관계 등 기초지식부터

설명해주니 쉽게 이해되고 현 시점 경제상황을

이해할 수 있었다.

작년 자이언트 스텝이 여러번 단행되었던

이유도 고개가 끄덕여졌다.

원인에 따른 진행상황 그리고 미래를 예견하고

해소하는 방향을 제시해주니 경제 전문가가 되는

기분이 들었다.

가장 궁금했던 한국 경제의 미래 부분에서

코스피, 언제 사야 할까? 은행예금, 가입해야 되나?

채권비중, 늘려야 할까? 주식비중, 늘려야 할까?

이 부분이 가장 궁금했는데 막연하고 우유부단한

설명이 아닌 정확히 퍼센트 비중으로 기간까지

알려주니 마음이 한결 가벼워지고 도움이 많이

되었다. 늘 해야 되나? 말하야 되나?

한다면 얼마나? 언제부터? 이건 많은 이들의

고민일것이다.

투자 신호를 읽고 돈의 흐름을 보고

금리와 주가의 관계를 보는 등

이런 흐름과 규칙을 이해하면 부의 흐름에

한발짝 더 다가서는 것이다.

마지막 정리로 경제 Q&A까지 알찬 정보가

가득한 책이었다.

경제지식이 없지만 살아있는 시장을 이해하고

부의 기회를 얻고 싶다면 경제 전문가

'김영익'님 ＜BIG WAVE 거대한 변화＞ 가

많은 도움이 될듯하다.

-이 서평은 도서를 출판사에서 무상으로 제공받아 작성한
저의 솔직한 글입니다-